3年期央票继续停发未来重启仍有可能
在26日和28日进行的公然市场操作中，3年期央票仍未出现，市场需求推动其二级市场收益率继续下行。虽然从回收流行性角度来看，央行暂时仍没有重启3年期央票的必要，但是考虑到市场对其需求的扩大和目前利率体系的不完全，3年期央票不会一直停发，未来依然有可能恢复发行。由于3年期央票是较好的避险品种，因此该券和3年期金融债券等中短期品种遭到机构的热捧，近期收益率不断下移。28日已下探至4.4808，明显跌破了招标利率4.56的水平。不过，自7月初暂停发行以来，3年期央票收益率着落速度较快、幅度较大，市场惜售情绪渐浓，因此近期存在其收益率反弹的风险。从前周开始升温的3年期央票白癜风有甚么症状重启发行期望近期继续落空。作为公然市场操作的重要手段，央票承担了回收流动性的职能。近期央行之所以未能重启3年期央票主要推敲以下两方面因素。一方面，市场对3年期央票的需求程度。投资者对中长期央票的需求状态是1二级市场利率是否是出现倒挂、市场资金面情势和加息预期等因素共同作用的结果。当初3年期央票停发，1二级市场利率倒挂所导致的投资者需求意愿冷漠是一个主要原因。不过，目前3年期央票一二级市场利率儿童白癜风的饮食倒挂局面已得以改变，市场资金面较为安稳，加息预期疑虑也因通胀压力减轻而有所和缓，因此市场对其需求低迷状态已有所转变。央行目前并没有重新启动3年央票，也许是在等待需求的继续扩大以保证3年央票的延续发行。另一方面，未来央行对冲资金压力。虽然未来央行上调存款准备金率的可能性极小，公然市场操作或将成为货币调控的主要工具。但是因信贷额度控制、上调存款准备金率等紧缩性调控政策的成效已显现，而且由于人民币升值预期产生变化，热钱流入放缓有望强化前期紧缩效果，再加上2008年下半年到期央票仅为7926亿元，央行未来对冲压力不大，仅依托1年及以下期限央票的转动发行足以实现回笼资金目的，因此央行暂时没有重启3年期央票的必要。不过，从规范市场利率水平的角度来看，3年期央票仍有继续发行的可能。央行票据虽然采取了转动发行的方式，但发行品种唯一3个月、6个月和1年期等短时间品种，没法构成完全的利率体系。3年期是市场各类利率的关键期限，能够直接影响收益率曲线的形态，因此央行可能不会放弃引导3年期市场利率的工具。另外，从全部宏观环境看，财政政策已明显松动，而货币政策也有放松迹象。08年商业银行信贷额度的辨别性调升或许只是从紧货币政策放松的开始，央行下一步可能会继续小额度放松信贷，从而银行体系资金压力将有所减缓。在这种情况下，预计央行将继续实行小幅净回笼。长时间来看，为了错开央票集中到期、减缓资金回笼压力，同时出于延长资金锁定期、避免频繁发行短时间票据的目的，3年期央票不会一直停发，并且短时间央票发行或将有所减少。
